单边抑或双边人民币汇率波动悬念

单边抑或双边？人民币汇率波动悬念

单边抑或双边？人民币汇率波动悬念 更新时间：2010-9-21 6:01:57 　　经历了连续5天的连续贬值，就在学界认为此番贬值利于打破人民币单边升值预期之际，8月17日开始，人民币又恢复微幅升值趋势，如17日美元对人民币汇率中间价为6.7979，较前一交易日的6.8064走高85个基点，但是，18日的中间价6.7895又较17日走低84个基点，显示人民币双边波动振幅日愈加大。

不过，19日，人民币兑美元略显平静，仅尾盘略走高，市场人士认为原因在于央行之前设立的美元兑人民币中间价低于预期。截止收盘，美元/人民币询价系统报收6.7914，18日下降3个点；同时，美元/人民币自动撮合系统报收6.7914，较18日也是略降3个点。

也许是巧合，这一天，央行设定的美元对人民币中间价为1美元对人民币6.7898元，也是略高于18日的中间价6.7895元3个点。

一般来说，交易商依据央行设定的中间价水平来猜测央行近期的人民币汇率立场。

显而易见，即将进入月中下旬，换言之，出口商的月末需求将来临，央行可能不希望美元对人民币汇率水平过高；因此，那样的结果或许不利于出口商。

此时，央行大力推进的人民币跨境结算业务或许能缓解这一尴尬现象。

理论上，在人民币升值下，选择本币计价的进口或出口实质是国内企业给外方让渡了汇率利益，外方既获得了市场份额又获得人民币升值收益；而本国企业也锁定了汇率风险和成本，无疑是双赢。

接下来，按照央行的“人民币汇率不进行一次性重估调整，重在以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节”汇改重启市场化逻辑，不难看出，人民币汇率的波动性取代升值成为关注重点。

有学者认为，当市场逐渐习惯人民币“参考一篮子货币”的波动后，央行就可以根据国际汇市变动，以及国内经济状况，主动引导市场预期，实现央行政策意图与市场走势的和谐互动了。

而汇率改革是要增强汇率弹性，在汇率机制形成中发挥市场作用；此过程中，汇改也并非从某种汇率制度转向另一种汇率制度，而是在保持人民币汇率合理、均衡水平基本稳定的前提下，完善有管理的浮动汇率制度。

事实上，近两个交易日外汇市场陷入牛皮震荡行情中，欧洲货币和商品货币均无上涨和下跌的态势。一位北京银行的交易员认为，人民币无本金交割远期合约价格亦表现平稳，一年期报价多在6.7与6.67之间浮动；一改汇改重启时的大幅波动。但在即期市场中，在人民币汇率的稳定中则带有一种不确定性。

“汇改重启后，人民币汇率波动日间波动较大，但波动基本是围绕某一个区间。”上述交易员称。

他解释，可能表现明显的是，人民币与非美元的走势几乎同向，在国际市场关联亦比较明显，如果非美走强人民币亦走强，反之，走弱。但以前非美与人民币并无直接关联。

无论如何，解决好人民币汇率单边抑双边浮动的困惑也就能找到一把开启汇改最终目标的钥匙。

对外经贸大学金融学院丁志杰认为，我国曾经有过提前实现人民币双向波动的良机。

譬如，两年前的10月至翌年3月，我国出口急剧萎缩导致NDF市场人民币兑美元出现了长达6个月的贬值预期；2008年12月份人民币贬值预期最强时，NDF市场12个月贬值幅度更高达7%。

“若当时人民币中间价能够顺势贬值，那怕贬值幅度不大，相信市场力量也可能自发推动人民币贬值，那就可以在降低我国出口企业汇率压力的同时，提前实现人民币的双向浮动。”丁志杰认为。

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