外管局重点应放在阻止热钱离境上

外管局：重点应放在阻止热钱离境上

外管局：重点应放在阻止热钱离境上 更新时间：2010-7-13 0:12:35 　　黄宾

在美国房利美及房地美确定退市之后，外管局最近频频高调亮相。

――就美国“两房”股票退市对中国外汇储备的影响，外管局7月6日回应说：中国外储没有投资“两房”股票，所持“两房”债券目前还本付息正常，价格稳定。此次“两房”根据交易所相关规定退市，对“两房”债券未造成负面影响。

――就几年来国内越来越强烈的增加黄金储备的呼吁，外管局7月7日回应：黄金不可能成为我国外汇储备投资的主要渠道，当前供求关系基本平衡。如果中国大规模买入黄金，肯定会推高国际金价，而中国的金价和世界基本接轨，中国老百姓去购买，价格会更贵。国际金价经常出现大幅波动，且黄金不产生利息收入，还需承担仓储、运输、保险等成本。从过去30年的表现看，黄金的风险收益特性并不是太好。

―― 外管局7月9日就近期外汇管理政策热点问题第五次作出了回应，表示，目前影响我国国际收支平衡的主要矛盾，已由过去的外汇短缺转为贸易顺差过大和外汇储备增长过快。因此，外汇管理也要从“宽进严出”向均衡管理转变。

对于“增持黄金储备可分散外汇储备资产配置”的观点，外管局则认为，即使再增加一倍，也仅能分散三四百亿美元的外汇储备投资，黄金储备占外汇储备的比重仅提高一两个百分点。

外管局还公布了调查热钱的成绩，在肯定“中国跨境资金流动大部分是合法合规的，是合理的”的大前提，即肯定自身工作并无重大疏漏之后，“也不排除部分违法套利的资金混入”。从今年2月开始，外管局已查实73.5亿美元是涉嫌违规流入的“热钱”。

或是为了印证外管局没有过度依赖美国国债，也在分散投资风险，根据日本财务省公布的数据，今年1~4月，中国累计购买日本国债5410亿日元，大幅超过中国去年全年投资日本债券800亿日元的总额。中国正成为日本国债的第二大持有国。

可说句老实话，外管局的回应，不仅没有解除本人心中质疑，更是让人冷汗直流。

中国外储购买日本国债可谓相当凶险！日本的国债与GDP之比是全球各国中最高的，高达229%，远超过陷入危机的希腊的140%。6月11日，日本新首相菅直人在日本国会发表讲话时警告说，日本正面临希腊式的债务危机，如果继续过度依赖国债不进行改革，将有破产的可能。

不知道外管局是否知道上述情况，人家是卖债券的，他都担心，而我们作为花真金白银买债券的人，我们不害怕吗？

至于持有如此巨额的“两房”债券，更是令人震惊。美国“两房”债券总量约5.2万亿美元，中国外储至少持有了3760亿美元，占外汇储备的21%。

如果这笔钱能够收回尚好，可问题是，这笔钱收回的可能性大有疑问。因为“两房”2009年亏损了936亿美元，今年第一季度又亏损了211亿美元，美国房地产持续的违约潮，让“两房”亏损目前每个月仍以近百亿美元的速度在增长。“两房”股价分别从最高80多和140多美元一路惨跌到1美元以下，宣布退市后更是跌到了以美分计，接近破产的边缘。“两房”皮之不存，“两房”债券毛将焉附？“两房”债券没有担保机制，也没有政府信用担保。只是其规模太大，美国政府有所忌惮。但如果到了无可奈何之时，美国政府不再愿意负责，“两房”债券价格雪崩就不可避免。

再谈谈国际热钱，一直以来，外管局的一些人士是不承认热钱存在的，他们给热钱的定义是，频繁在不同国家进出投机的才是热钱，来中国的国际资本没有频繁出入境，就不能算热钱。尽管从国际投行到中国社科院的学者，给出进入中国的非法热钱在3000亿~1.5万亿美元。

在三四年之后，外管局终于后知后觉，知道了国内确实存在国际热钱并展开调查，查出了金额为73.5亿美元的热钱。这似乎是一个进步，尽管来得太晚。

然而，外管局回答称“从‘宽进严出’向均衡管理转变”，却着实又让笔者惊出一身大汗。

因为当前中国外汇管理的主要危险已经不是热钱的大规模进入，早期进入中国的热钱在获得高比例的升值，在股市楼市赚得盆满钵满后，在中国经济竞争力下降，涨薪潮、地方债务上升、楼市泡沫破裂等一系列不利因素下，国际热钱大规模出逃已经成为外汇管理的最严峻与紧迫的挑战，这时候，外管局的“从‘宽进严出’向均衡管理转变”，放松外汇出境管理，实可谓正中国际热钱的下怀。

笔者在此预警：如果外管局不将外汇管理的重点放在阻止国际热钱的大规模离境上，中国遭遇金融危机的风险将大大增加。

如果说外管局的外汇管理“向均衡管理转变”将很可能放大热钱离境对中国金融、经济的短期冲击的话，那么，对于黄金等大宗商品储备的抵制、消极和被动的态度，将会为中长期人民币信用可靠性、中国金融系统内在价值稳定造成重大隐患。

外管局屡屡强调黄金的各种弊端，但是它从来没有面对一个事实，那就是：美元的背后，美联储的资产有75%是黄金储备，欧洲各国央行资产中黄金储备占比大部分超过50%。一向和国际标准看齐的外管局，为什么在这个问题上与成功的欧美央行背道而驰呢？

黄金其本质就是货币金融领域的“核武器”，大国金融博弈，“巨额美国债券”绝非“核武器”。如果美国政府承担不了越来越大的主权债务，不愿支付其利息，超过万亿美元的美国债券将会化为乌有。而届时美国如果宣布发行新美元，新美元与黄金挂钩，美元的国际信用瞬间就获重建，而中国的人民币因缺乏足够的官方黄金储备挂钩，可能成为被抛弃的货币。

所以，关于热钱、关于“两房”债券、关于黄金，貌似后知后觉的问题，本质上却是“大是大非”的问题。

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