大咖论道注册制来袭如何影响资本市场

XiaoMing 2023年11月23日 10:21 0

大咖论道：注册制来袭如何影响资本市场？

未来注册制的全面推行，可能面临来自“审核”与“市场”两方面的挑战。

随着科创板的成功，注册制在中国资本市场循序渐进不断扩围。中共中央制定“十四五”规划和2035年远景目标的建议中提出：全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比例。为此，企业提供服务的理念和方式是不是会发生变化？个人投资者如何转变投资思路？全面实行股票发行注册制，未来又面临什么障碍或者挑战？

12月16日，新京报贝壳财经主办的“新发展新格局，资本市场再出发高峰论坛”在北京举行。兴业证券投资银行业务总部总裁徐孟静、华菁证券董事总经理、投行事业部负责人朱权炼、农银汇理基金投资副总监李玮以及德勤华北审计A股市场领导合伙人童传江进行了深度对话。

徐孟静

伴随着注册制全面推进，机构研究实力成重要竞争赛点

兴业证券投资银行业务总部总裁徐孟静表示，最终新股发行的定价会逐步回归企业自身价值。

徐孟静表示，新股出现破发是市场日趋成熟的表现，新的发行定价模式对投行的定价能力以及对投资人的价值判断能力都提出了更高挑战。

“过去的定价模式，投行部门与研究部门合作松散。注册制推行之后，我们在合规前提下，必须充分借助集团研究院强大的研究能力，充分展示每个客户的价值，兴证研究院还专门设立了产业研究中心专门服务一级。”徐孟静表示，从行业发展趋势看，发行定价将越来越回归到企业的自身价值。

对于机构投资者，徐孟静指出，伴随着注册制规则实施，未来有研究实力的机构投资者会越来越受追捧，居民财富管理资金会加速流向有专业研究实力的机构投资者。

对于个人投资者，证监会、交易所、证券业协会、证券公司等多方都在不断加大投资者教育力度，投资者相关知识不断丰富，相信投资者会日趋理性。

此外，徐孟静称，从市场参与者的角度来看，注册制以来，中介机构都感受到工作压力比过往大幅增加。“现在监管导向是压实中介责任，把对企业的价值挖掘和核查责任都放在中介机构身上，我们在内部的管理体系上，包括员工培养上都在与时俱进主动改变。”

徐孟静表示，伴随着注册制的开闸，越来越多的新经济企业选择国内资本市场，投行展业也相应地从原来的地域覆盖过渡到行业与地域相结合的战略上。我们在人才选拔上也青睐专业背景与金融结合的复合型人才，在第一道防线上给市场做出一个更合理的价值判断。

朱权炼

全面推行注册制可能面临审核等方面挑战

今年3月1日开始实施的新《证券法》中提到了全面推行注册制。对此，华菁证券董事总经理、投行事业部负责人朱权炼表示，未来注册制的全面推行，可能面临来自“审核”与“市场”两方面的挑战。

就审核方面，在朱权炼看来，面临的压力会比较大。“现在排队的企业600多家，如果全面推行，预计明年峰值可能会突破800家。IPO市场最高峰是在2017年，发了400多家。如果按照这个发行速度，即最高峰时的400多家参照，800多家企业排队意味着我们排队状态的企业两年才能发完。”监管部门的审核压力，可想而知。

注册制全面推行后，投资者要从里面选择优秀的企业，实现供需平衡。为何现在市场上会有人说“打新”都可以赚到钱？朱权炼认为，目前整个市场约束机制有待进一步完善，需要深入改革市场机制，“达到一个新的均衡，注册制改革才可以顺利推下去”，但“‘收’和‘放’之间的平衡很难。”他坦言。

此外谈及科创板，朱权炼表示，“科创板的推出，不在于上了多少家上市公司，也不在于募了多少钱”。

在他看来，应从两个角度具体看这个问题。首先，科创板的推出给资本市场带来了完全不一样的审核理念和制度。“过往我们强调盈利，现在我们强调以信息披露为中心，并开始构建出一整套的运行机制。”

“过往IPO最大的问题是不确定性，科创板很好的解决了这个问题，上市时间基本是六个月。上市标准相对来说也是公开透明的。”这些在他看来，都给资本市场带来了比较大的变化。

其次，从产业的角度出发，朱权炼认为，“我们构建了五套上市标准，通过今年初的科创板第五套标准，很多过往根本不可能登陆国内资本市场的新经济企业，实现了上市目标”。

李玮

注册制下更关注新制度带来的新经济行业机会

农银汇理基金投资副总监李玮谈到“注册制影响”这一话题时表示，不管是注册制上市公司登陆科创板还是其他板块，从投资角度而言，主要关注新经济细分行业中的独角兽或企业的竞争力。定义企业的核心竞争力就是找企业的竞争价值，作为机构投资人，珍视手中的定价权，倡导长期投资价值。

从产品设计方面来看，李玮提到，注册制加快了公司的上市节奏，可以看到基金有更多打新机会，但这只是非常简单的观察层面。作为公募基金，更关注的是一些新经济行业中的产业链投资机会。

此外，李玮称，全面推进注册制改革下，更好、更优秀的中国企业能够更快速地加入资本市场，这是非常好的投资周期，欢迎广大投资者积极参与。

在这个过程中，有一些投资者会选择去深入了解公司，长期陪伴企业成长，也有投资者选择短期的投资行为，说明大家在参与资本市场时也有一些差异化和选择性。

李玮认为，公募基金应该更珍视注册制带来的投资机会框架下定价权的作用，这是公募基金参与角色的积极一面。往前看，如果参考一些海外市场的定价机制，更期待战略投资人能扮演更好的角色，公募基金也可以起到更多、更积极的作用。

童传江

企业要重视寻找好的商业模式，而不是仅把利润做多好

谈及科创板成立至今的成果时，德勤华北审计A股市场领导合伙人童传江表示，科创板给很多企业带来好的选择，企业主要精力不是把数字做多大、利润做多好，而是把企业的基础做好，寻找好的商业模式，同时加大研发。

“从科创板今年前三个季度上市企业的财务表现可以看到，这些企业的总体增长和同期相比都是比较好的，科创板给高科技企业提供了很好的通道。”童传江进一步表示，一些企业曾长期被前期研发投入较大困扰，现在科创板给他们提供了很好的融资通道。上市标准制从开始就把估值作为标准，未来会促进更多企业在商业模式上不断创新，在技术上不断追求。科创板能够发现和培养更多的独角兽企业。

此外，谈及注册制下为企业提供服务的理念和方式是否发生了变化时，童传江表示，现在企业的数据化是一个趋势，传统的审计方法也需要不断改进，大数据分析等技术需要逐步广泛地应用到审计上，才能更好地把控风险，履行好注册会计师的职责。

他同时表示，注册制下更强调中介机构尽责，是机遇也是压力，不仅要懂财务，更要懂业务，因为只有深入了解业务，才可更好地识别审计风险。此外，有关会计准则方面，因为很多企业业务模式在创新，会计准则也在不断修订，注册会计师学习的任务越来越重，要在深刻理解准则的基础上，更准确把握创新模式的会计处理是否符合准则的要求。