新发基金募资额环比大降676股权投资行业两极分化持续发酵

John 2023年11月23日 14:14 0

新发基金募资额环比大降67.6%：股权投资行业两极分化持续发酵

随着中国经济持续向好与企业科创板上市赚钱效应凸显，国内股权投资募资市场正持续改善。

12月17日，清科研究中心旗下私募通发布最新统计数据显示，今年11月份国内股权投资募资市场共计311支基金发生募集，数量同比上升82.9%，环比上升53.2%；其中，披露募集金额的310支基金共募集 1049.87 亿元人民币，同比上升19.7%，环比上升34.6%。

值得注意的是，新设立基金梳理激增同时，平均募资额却呈现大幅回落。

数据显示，11月新设立基金达到112支，数量环比上升45.5%，其中披露目标规模的新设立基金25支计划募资255.04亿元人民币，环比却大幅下降67.6%。

一位股权投资机构募资领域合伙人向记者坦言，这背后，是《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》向相关部门建议能否对独立基金销售机构进行分级管理，即对涉足销售私募PE/VC产品的独立基金销售机构采用更严格管控标准，包括要求后者每月向监管部门、行业协会报送私募PE/VC产品相关的销售信息，从而加强过程管理和风险监督；与此同时，独立基金销售机构还需计提一定比例的风险准备金，用于弥补相关风险损失等。

在多位PE业内人士看来，新发起基金募资之所以环比大幅下降的另一个原因，是股权投资募资市场两极分化状况依然严重，即行业头部PE/VC机构根本不差钱，绝大多数中小PE/VC基金却少人问津。

清科数据显示，11月募集金额超过10亿元的大型PE/VC基金共计24支，募资约为605.15亿元人民币，占据总募集金额的57.6%。

“这势必加速国内GP的优胜劣汰进程。”上述股权投资机构募资领域合伙人表示。若新发行基金募资额环比持续缩水，大量中小PE/VC基金管理人收取的管理费收入将无法覆盖其基金运营开支，被淘汰的几率将大幅增加。

新发行基金募资额环比大降探因

“在《管理办法》出台后，我们明显感受到更严峻的募资压力。”这位股权投资机构募资领域合伙人向记者感慨说。以往他们都是通过独立基金代销机构代销PE产品，借助后者的客户渠道与营销能力，每款新发行PE产品都能募集5-10亿元，如今独立基金销售机构代销PE产品被叫停后，他们发现募资额一下子要缩水2/3。

他直言，他们内部做了测算，当前的新PE基金募资额不但无法满足拟投资项目的募资需求，还会令基金管理团队陷入入不敷出的窘境，即管理费收入无法覆盖日常运营开支。因此，他找过多家独立基金销售机构协商新的募资方案，均被告知目前可行的操作方式，是第三方理财机构只能通过PE FOF完成变相募资，即PE FOF先完成募资，再以投资子基金的方式向他们新发型基金产品注资。

但是，由于部分PE FOF规定单个子基金投资额不得超过总资产的10%，因此PE FOF对子基金的投资额受到较大限制。最终PE FOF的单个子基金实际投资额只有1-2亿元，只能解决新发行基金产品的25%募资目标。

在多位业内人士看来，这也是11月新发行基金平均募资额环比大降67.6%的主要原因之一。毕竟，多数中小型PE/VC基金管理团队想要向长期投资机构募资弥补募资缺口，同样绝非易事――相比个人高净值投资者更看中新基金拟投资项目的IPO获利前景，长期投资机构投资则看中基金管理团队以往业绩是否出色稳健，相关投资决策是否科学规范，项目风险管理措施是否全面，以及项目投资的分散度是否足够高。在这些方面，多数中小型PE/VC团队尚不具备类似能力。

“其结果是基金管理团队优胜劣汰进程正在悄然提速。”多位PE业内人士指出。越来越多中小型PE/VC基金若无法解决新发行基金募资额持续走低的窘境，其管理费收入势必无法覆盖日常运营开支，只能接受被淘汰出局的宿命。

股权投资募资市场两极分化状况持续发酵

值得注意的是，尽管国内股权投资募资市场持续好转，行业两极分化状况依然凸显。

清科数据显示，11月募集金额超过10亿元的大型PE/VC基金共计24支，募资约为605.15亿元人民币，占据总募集金额的57.6%。

与此对应的是，基金业协会数据也显示，资产管理规模超过50亿元的GP数量仅占整个私募基金的2.5%，但他们管理着整个行业约45%资金；相比而言，资产管理规模低于1亿元的GP占比高达67%，资产管理规模占比仅有3%。

“这一方面表明行业头部机构的资金集中效应日益凸显，另一方面也表明越来越多LP出资人正变得相当理性。”一家国内大型PE机构投资总监向记者指出。目前，越来越多LP不再冲着一二级市场套利而大举押注Pre-IPO投资，转而看中股权投资机构的投资理念与投资策略能否创造更高的股权投资回报，因此拥有长期稳健业绩，投资理念策略已受到市场肯定的行业头部机构更受到各类LP的青睐。

记者多方了解到，当前越来越来个人高净值投资者也在反思自己对PRE-IPO的青睐是否给自身带来更大的投资风险。数据显示，去年一级市场股权投资机构总投资额达到1.29万亿，而A股二级市场的总融资额仅有1.35万亿，这意味着部分股权投资款未必能在二级市场实现获利退出，尤其是高估值PRE-IPO投资额。

这导致越来越多LP开始“向前看”――更愿投资创业投资基金与成长型基金博取企业成长的股权增值红利。与此形成鲜明反差的是，众多专注高估值PRE-IPO投资的中小型股权投资基金正遭遇LP的冷遇，导致股权投资募资市场两极分化状况持续发酵。

如今，不少中小型股权投资机构已受困募资额日益缩水，不得不选择“关门大吉”，无疑进一步加速GP优胜劣汰进程。