新股发行最不满意的和最该改革的

新股发行：“最不满意的”和“最该改革的”

新股发行：“最不满意的”和“最该改革的” 更新时间：2010-4-24 23:51:38 　　□ 本报记者 刘丽靓 见习记者 潘 侠

新股发行制度改革一直是资本市场关注的热点。尽管普通投资者中签率相对提高、发行价格更加市场化被普遍视为阶段性成果，但其中的高定价、高市盈率、超募资金等现象也成为各方讨论的焦点问题。在昨日举行的2010资本市场年会上，业界专家围绕该问题展开了激烈的讨论。

“最恨筹到资金不知道感谢股民”

面对主持人、证券日报副总编辑董少鹏提出的“你对新股发行制度改革哪个方面最不满意”，北京大学教授曹凤岐表示，最不满意的是“上市公司老总筹到钱后不知道感谢股民”。他说，他参加创业板上市仪式时，上市公司代表讲话，先说感谢监管部门，也感谢中介机构“给了上市机会”，“让我筹到了资金”，但是不感谢股民。股民不给钱，上哪儿弄资金去？

武汉科技大学金融研究所所长董登新认为，退市制度不完善是最不令人满意的。他认为，目前的退市制度形同虚设，严重扭曲了股市的定价。上海富晶资产管理中心总经理王林表示，对股票发行供给的管制是最不令人满意的。他认为，个股融资过度，整个市场融资严重不足，是我们发行市场的写照。如果敞开发行，放松管制，就“不会一个人撑死，饿死更多的人”。

新股发行可实行“均股制”

北京大学教授曹凤岐在评价新股发行制度改革时指出，新股发行制度改革以后，新股定价确实市场化了，但却是“非理性的市场化”，比如存在高市盈率、超募和破发等现象。

曹凤岐表示，整个改革的方向是正确的，但改革要成功，必须与其他配套改革一起推进。既然其他方面还没有完全市场化，注册制也没有到完全可行的时候，新股发行也就不能完全市场化。这是为了稳定市场，为了保护投资者而采取的措施。“发行的公正、公平、公开是我们的目的，市场化当然是方向。”曹凤岐指出，新股发行应该向中小投资者倾斜，让中小投资者能更多地享受到一级市场收益。比如采取“均股制”，今后先网上申购，申购不足再扩大网下的比例。

一级市场已在相当程度上“去行政化”

“新股发行体制改革已经取得了阶段性的成就。”武汉科技大学金融研究所所长董登新表示，我们新股发行体制改革基本目的已经达到。首先，一二级市场差价明显的缩小；其次，一级市场上已经取得相当程度的“去行政化”。目前市场中还存在着新股发行的市盈率比较高、资金超募、新股发行市盈率偏高，炒新股等问题，但这种现象不是新股发行制度本身的问题。

他认为，现在的中国市场是一个新兴市场，跟西方成熟的市场还不能比较。之所以有这些现象的存在，一是由于目前的投资渠道单一，而市场的流动性又是过剩的。二是中小板和创业板的上市公司供给极度短缺。即一方面供给的严重不足，另一方面市场流动性过剩，所以迫使整个市场有比较大溢价的空间，泡沫化成份大一点。

“新股发行制度改革后，新股定价比以前更市场化，中小投资者新股中签率也有一定的提高，从它的制度设计上，可能已经达到一些方向性的目的。”申银万国证券研究所高级分析师林瑾表达了同样的观点。林瑾认为，现在高发行价，主要是在询价方式上，我国现在询价方式采用的是欧式而不是美式的询价，要做必须往上报。此外，目前我国二级市场上新股溢价幅度特别高，在二级市场的高价带动下，使得高定价、高市盈率的情况确实比较严重。

新股发行最该改什么？

对于主持人提出的“你认为新股发行改革最该改的是什么”，多位专家都认为是放松供给，降低市盈率；同时，要依法治市，坚决打击造假行为。

王林认为，最该改的是放松发行供给，然后加强市场监管。他说，一个农贸市场有萝卜、白菜，鲍鱼，价格相差千倍，只要不造假，只要券商是诚信的，会计师不造假，就可以。如果造假要予以重罚。这样做，监管部门不是放松了监管，恰恰是加强了监管，我相信这样的市场会有效率。

曹凤岐教授认为，创业板公司可以同时发行十家以上，甚至几十家、上百家公司同时发行，辅之以“均股制”，压低市盈率，降低市场风险。

专家们一致认为，信息披露的真实性至关重要，要千方百计在这方面严格把关。

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