基金投资股指限制较严保本基金更自由

基金投资股指限制较严保本基金更自由

基金投资股指限制较严保本基金更自由 更新时间：2010-3-19 0:03:01 　　作为规范公募基金投资股指期货的重要规则，《证券投资基金投资股指期货指引》日前由中国证监会公布。分析人士认为，该指引对基金投资股指期货的限制仍然比较严格，预计股指期货推出初期，基金参与会比较谨慎。 　　业内人士预计股指期货推出初期基金参与会比较谨慎

作为规范公募基金投资股指期货的重要规则，《证券投资基金投资股指期货指引》日前由中国证监会公布。分析人士认为，该指引对基金投资股指期货的限制仍然比较严格，预计股指期货推出初期，基金参与会比较谨慎。

持仓限制不能完全套保

有投资者认为，股指期货的推出，意味着市场引入了真正的做空机制。一旦基金也可以参与股指期货，是否意味着当大盘下跌时，股票型基金就不会像以前那样单边下跌，“大盘跌买股基也可以挣钱吗？”

对于这个疑问，分析人士认为，《指引》要求基金投资股指期货在投资策略上，应以套期保值为目的，并且对投资比例进行严格限制，以进一步加强风险控制。这意味着，基金主要是通过股指期货达到套期保值的目的，而不是直接通过做空挣钱。

而且，从对基金持仓规模的要求来看，控制较为严格，也难以达到对持仓风险的完全覆盖。《指引》提出：基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%；持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。

国泰君安证券分析师蒋瑛琨、何苗认为，根据这一规定基金不能做完全套保，但在实践中，尤其是期货推出初期，这一比例已基本能满足基金套保需求。从海外市场来看，套期保值是基金参与股指期货的主要目的，参与头寸在各市场不尽相同，运用期货及其他衍生品交易的合约价值占资产净值的比重大多介于10%到30%之间。

规则体现审慎原则

此次发布的《指引》对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度等都作出明确规定。大通证券分析师欧阳晓辉认为，由于基金的投资者涉及面比较大，而股指期货本身蕴含一定风险，因此，从保护持有人利益角度，规则的制定还是比较审慎的，这基本符合“高标准、稳起步”的原则。

除了持仓规模的控制外，对投资杠杆也有严格限制。为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险将基金的总投资头寸即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和限制在基金资产净值的95%或100%之内。

为避免基金利用日间交易频繁开仓、平仓《指引》要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%。

为保持基金的流动性，要求开放式基金在扣除股指期货合约保证金后还应保持不低于5%的现金；封闭式基金、ETF在扣除股指期货合约保证金后应保持不低于保证金一倍的现金应对补充保证金的需要。

根据国泰君安证券的研究，从境外市场共同基金参与规定来看，很多市场对基金参与期货交易的比例，也经历从严格到逐步放开的过程。如印度于2000 年6月推出SENSEX和NIFTY 股指期货，2002年底修改了基金法规，允许共同基金以保值和组合配置为目的参与股指期货和期权的交易，持仓总值不超过总资产的50%；2005年再次修改基金法规，放宽持仓总值限制至总资产的80%。而根据香港《单位信托及互惠基金守则》，对用作对冲的金融期货合约金额上限没有严格规定；非对冲用的期货合约则有20%资产净值比例的上限。

保本基金更自由

根据这份《指引》，股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货债券型基金、货币市场基金则被排除在门外。

同时，对于基金专户如何参与股指期货，《指引》并无涉及。业内预计，相关规则可能会随后推出，基金专户在投资股指期货方面的限制应该会小于公募基金。

值得关注的是，《指引》中专门提出，保本基金在投资股指期货时，将不受持仓规模、投资杠杆等方面的诸多限制，这意味着保本基金对股指期货的运用被赋予更高自由度。蒋瑛琨、何苗认为，这将推进基金对保本基金的产品设计。

而且，指数基金可作多头操作，这使得指数增强产品成为可行方案。

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