基本面没变化！A股为何开年连续调整？外围风险事件抑制 资金面或保持充裕

1月25日，A股震荡下行，三大指数先后跌逾2%，创业板失守3000点关口。

总体而言，受到美联储货币政策扰动等影响，A股下跌。截至收盘，沪指跌2.58%，报3433.06点；深成指跌2.83%，报13683.89点；创指跌2.67%，报2974.96点。

市场人士认为，A股大跌主要是受到了外围风险事件的风险偏好抑制，并不会干扰到 A 股的基本面预期，中长期来看，我国经济稳中向好的态势没有变，宏观政策面稳健积极，资金面有望保持充裕，资本市场改革持续推进，资本市场有望实现稳中求进。

基本面没出现变化

国海证券首席经济学家陈洪斌指出，近期A股下跌主要受外围因素影响，一是由于地缘因素引起的外围市场波动，随着地缘因素的缓解，市场情绪性恐慌将得到缓解；二是美联储的加息预期，对于中国市场而言，无需过分悲观，当前的外汇市场，人民币强势升值，对冲掉了美元下一步可能升息的预期，外资持续看好中国市场；三是四季度的经济增速下滑引发了市场对于经济高质量发展的担忧，其实今年一季度，中国经济企稳明显，货币政策持续宽松，财政政策稳定筑底，预期中国经济在二三季度将逐渐步入强势通道；四是新冠疫情的反复，加剧了市场的恐慌，实际上，中国疫情控制在国际上算是领先水平。

总体来看，当前内外部环境更趋复杂严峻，但我国经济稳中向好、长期向好的发展态势没有改变，资本市场正在发生更加积极的结构性变化，中国资本市场长期稳定平稳运行的基本面没有出现变化。

申万宏源策略团队也认为，虽然短期的超跌反弹随时都有可能发生，但对于中期市场回暖仍然需要保持耐心。

一是国家统计局最新公布的2021年中国经济数据显示，2021年，中国国内生产总值（GDP）为1143670亿元，首次突破110万亿元大关，经济总量连续两年超过百万亿元；GDP增速为8.1%，远高于年初政府制定的6%以上的目标。展望2022年，2022年是我国经济逐步回归常态运行的一年，我国经济持续恢复发展的态势没有变，保持经济运行在合理区间的因素没有变，支撑高质量发展的条件也没有变，全年经济有望实现稳中求进。

二是宏观政策面预计稳健积极。2021年12月中央经济工作会议明确指出，要以稳为主、稳中求进，保证财政支出强度，加快支出进度。财政政策方面，2022年新增1.46万亿专项债额度已提前下发，全年预期减税降费规模不低于1万亿元。货币政策方面，央行继2021年12月15日降准后，12月20日下调1年期贷款市场报价利率（LPR）利率5个基点，2022年1月17日再下调中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购操作的中标利率10个基点。产业政策方面，双碳、数字经济等一批聚焦高质量发展的政策规划陆续出台，持续推动经济转型升级。

三是市场资金面有望保持充裕。房地产调控政策背景下，居民储蓄资金将继续通过公募基金等渠道入市，海通证券预计2022年公募基金净流入8500亿元。此外，境外资金流入短期可能受美联储加息缩表等影响有所放缓，但长期仍将继续流入，兴业证券预计2022年外资流入3200亿元。

四是资本市场改革持续推进。证监会2022年系统工作会议上强调，全面深化资本市场改革向纵深推进，坚持稳字当头，切实维护资本市场平稳健康发展。加强宏观研判和政策协调，健全风险预防预警处置问责制度体系。稳步推动中长期资金入市，促进投融资总体平衡和协同发展。健全资本市场预期引导机制，为市场平稳运行营造良好环境。

五是市场整体估值处于合理水平。申万31个一级行业中，当前19个行业动态市盈率处于50%历史分位以下水平。

业绩预增上市公司增多，这些行业净利润靠前

A股市场陷入连续调整，市场有部分声音担心2021上市公司年报业绩不及预期。实际上，此类担心大可不必。

根据Wind数据，截至2022年1月25日，深市共563家公司披露了2021年业绩预告。其中492家预计盈利，占披露业绩预告家数的87%。430家公司业绩预增，占比超七成。有58家公司扭亏为盈。预计平均实现净利润4.04亿元至4.71亿元，同比2020年增长61%至87%。

一是归母净利润方面。上述563家深市上市公司中，112家公司预计净利润超过5亿元；54家公司预计净利润超过10亿元；6家公司预计净利润超过50亿元。京东方A、智飞生物、华峰化学预计2021年全年实现净利润居前，分别预计实现净利润超过257亿元、99亿元和78.5亿元。

二是归母净利润增幅方面。上述563家深市上市公司中，181家公司预计2021年净利润同比增长超过100%；45家公司预计超过300%；13家公司预计超过1000%。远兴能源、天际股份、怡达股份预计2021年全年实现的净利润增幅居前，分别预计实现净利润增幅大于7,022%、6,593%、3,191%。

三是行业特征方面。 钢铁、采掘、建筑材料、有色金属、电子行业平均净利润规模居前，非银金融、计算机、房地产、电气设备、化工行业平均净利润增幅居前。上述563家深市上市公司中，89家公司属于化工行业，预计实现净利润的平均数超过6.52亿元，预计净利润平均增幅大于254.21%；72家属于机械设备行业，预计实现净利润的平均数超过2.67亿元，预计净利润平均增幅大于54.96%。

具体分析来看，深市市场生态发生了积极变化。

一是直接融资功能充分发挥，市场活力不断释放。受益于创业板改革并试点注册制、主板与中小板合并等改革举措的落地实施和稳定运行，深市再融资市场活力持续释放，在2020年实现较高增长的基础上，持续保持稳定增长态势。2021年，深市公司共计实施再融资371单，同比增长42.69%，融资金额共计5,299.47亿元，同比增长35.40%。深市公司通过多种再融资手段，不断支持服务科技创新、产业升级，制造业企业再融资金额达3,551.8亿元，占比达67.02%。深市中小市值公司充分享受到资本市场直接融资的便利，再融资实施完成的公司中有近四分之一的市值低于50亿元，有效助力缓解中小企业融资难融资贵问题。

二是股权激励和员工持股计划激发创新发展动力，促进高质量发展。股权激励和员工持股计划是上市公司重要的利益共享机制，推动实现创新人才与公司发展的深度绑定，有效增强员工凝聚力、提升公司竞争力。2021年，深市上市公司共推出股权激励计划419单，涉及股份数量631,774.62万股；推出员工持股计划141单，涉及资金总额204.2亿元，涉及股份数量185,649.5万股。经统计，2020年深市实施股权激励的公司，剔除个别公司后，2020年、2021年前三季度营业收入同比分别增长12.17%、38.75%，净利润同比分别增长44.79%、26.75%，收入规模和盈利能力均高于深市平均水平，显示股权激励有效挖掘公司发展潜力。