五花八门的金融衍生品，让金融泡沫急速变大，破裂时导致金融危机-货币基金危机

在贪婪催化下不断膨胀的金融泡沫是金融危机的罪魁祸首。

大量货币在市场上流动，出现流动性过剩，经济的天平越来越倾向金融化。越来越多的钱涌向世界的各个角落，资产泡沫产生。2007年底，全世界1000家大银行的资产就达到75万亿美元，远远超过全球GDP，全球衍生品市场的面值为596万亿美元，是全球GDP的12倍。人们发挥想象力，创造出种种五花八门的金融衍生品，过于乐观的市场监管者睁一只眼闭一只眼，资产泡沫越来越大。

2007年，泡沫越来越大，加息周期意外到来，美国房产盛宴戛然而止，还不了按揭的不幸者越来越多，最终导致这个长而不稳的金融产业链的断裂，一场空前的次贷危机席卷美国，并向世界其他角落渗透。

悲剧最先从金融版块拉开帷幕，大量金融资产贬值和被抛弃，留下了有毒资产。有毒资产不仅是导致金融危机的毒瘤，也是引发金融危机后遗症的毒瘤。对有毒资产的处理，自金融危机爆发以来就热火朝天，各国政府以无比的热情和兴趣，开出处理有毒资产的种种药方。不过，到2010年，大小媒体上已经很少见到有关有毒资产的消息了。这给了人们一种错觉——有毒资产已经被化腐朽为神奇的各国政府尤其是美国政府处理得干干净净了。真正的事实，或许无法让我们乐观起来。

人民银行副行长朱民在2009年11月13日的“世界经济与中国：危机后的全球经济金融格局”论坛上，向我们提供了这样一组数据：

以全球银行业的不良资产为例。根据国际货币基金组织（IMF）的最新估计，从2007年危机爆发到2010年，全球银行业将发生的资产减记和信贷损失总计达到2.8万亿美元。到目前，全球银行业已经处理了1.5万亿美元左右，还有1.3万亿美元不良资产等待处理。美国银行业不良资产的处理进度大概超过了60%，欧洲和其他地区银行业的处理进度尚不到40%。与此同时，全球债券市场的价格仍然低迷。从反映抵押贷款支持的债券市场走势的ABX指数来看，BBB级的债券价格自2007年危机发生以前开始到现在，下跌幅度超过了90%，目前处于底部，并没有显著改善；AAA级的债券价格只上升了10%。

2008年10月，美国联邦政府通过了“问题资产救助计划”，动用7000亿美元资金化“毒”为良。由于债券被多个机构倒手，其真实价格如同雾里看花，谁也不能准确地估算出1000美元的债权到底值多少真金白银。鉴于估价的困难性，美国政府设立了公私合营投资计划。即动用政府资源（财政部资金、美国联邦存款保险公司(FDIC)和美联储的融资）和私人投资者的资金，把有毒资产价格的决定权交给私人投资者。这个被财政部长盖特纳大力推崇的方法，同样没有解决估价问题，有毒资产的处理仍然困难重重。

2010年1月31日，美国负责监管政府7000亿美元“问题资产救助计划”的督察长尼尔·巴罗夫斯基提交了季度审查报告，称“问题资产救助计划”的不少关键目标都没有实现，这些关键目标包括促进信贷、解决民众丧失抵押房产赎回权、限制那些“大到不能倒”的金融企业开展高风险投资等。相反，那些由于规模过大而不能倒的金融企业，获得政府救助后，并没有痛定思痛，反而继续扩大规模，其高级管理人员继续获得高薪，风险投资也没有收敛。美国银行成了无底洞，尽管财政部和美联储都想千方百计填上这个无底洞，无奈使出浑身解数，投资者仍对其避之惟恐不及。

美国的公共与私人投资计划几近停止，巨额有毒资产依旧存在在银行的资产负债表上。根据美联储7月8日发布的数据，其资产负债表规模已经达到2.3万亿美元，仅对“两房”的担保证券持有量就超过1.1万亿美元。美国行业分析师分析，美国的银行系统大约还有2万亿至3.6万亿美元的有毒资产。

为了保持资金平衡，银行只能尽量减少向企业贷款，以调整资产负债表。2010年5月3日，美联储在报告中称，“2010年年初美国多数银行都维持了严格的放贷标准，甚至有少数银行还进一步收紧了许多贷款条款。”

大银行攥紧钱袋，很多中小银行还在倒闭的噩梦中挣扎。2009年，美国倒闭了140家银行。截止到2010年5月27日，2010年全美银行倒闭数量已增加到78家。到七月底，美国2010年倒闭的银行数已达到108家。美国联邦储蓄保险公司在2010年4月份预言，“美国银行业的破产高峰将在今年（2010年）出现，预计破产银行总数将高于去年的140家”。中小银行接二连三的倒闭，导致美国金融业“惜贷”成风，实体经济融资更加困难，人们对经济复苏的信心也大打折扣。IMF在2010年7月公布了对美国53家银行的压力测试，结果显示，虽然美国银行业资金状况有所改善，但银行系统仍然脆弱，一旦宏观经济大幅退化，部分银行的资金总缺口可达到760亿美元。

与美国数额巨大的有毒资产相比，欧洲等国的有毒资产略有逊色，但仍令人担忧。四大国际会计师事务所之一普华永道称，在2009年，欧洲银行业的坏账迅速膨胀，其中德国银行业尤甚。截止2009年底，英国银行业的不良贷款由2008年的1070亿欧元升至1550亿欧元；西班牙银行业的不良贷款由2008年754亿欧元升至968亿欧元；意大利银行业的不良贷款由420亿欧元升至590亿欧元，德国则增加了50%，已达到2130亿欧元。

美国的有毒资产还在蠢蠢欲动，而来自欧洲的坏消息又占“上风”，抢了美国有毒资产的风头。从迪拜、希腊、西班牙等传来的主权债务危机，也使得坏账对欧元区银行的冲击提上日程。2010年5月31日，欧洲央行发布的金融稳定报告称，欧元区银行将蒙受巨大的贷款损失，到2011年底，欧元区银行贷款减值损失可达1950亿欧元。斯蒂芬·锡尔(Stefan Theil)在2010年7月8日在《新闻周刊》上也发表文章称，欧洲的银行比华尔街病得更重：

将欧洲大陆的困境归咎于国外投机者，这样的指责在巴黎和柏林也许是一项颇受欢迎的运动，然而，欧洲的大部分问题完全是土生土长的。欧洲有一个讳莫如深的秘密，那就是它的银行板块比华尔街病得更重。根据国际货币基金组织最近的预测，到今年年底，最近这场金融危机将给欧洲银行业带来1.3万亿美元损失，高出美国35%。同时，尽管欧洲银行在有毒债务赌博上面比起美国的银行毫不逊色，但大部分欧洲国家却并未像美国那样积极进行清理打扫。现在，欧洲的贷款商越来越担心起它们当初向希腊这样的高债务国家所投放的资金。总共加起来，欧洲各家银行已经向欧元区最脆弱的5个国家放出了2.5万亿美元贷款，这5国是希腊、爱尔兰、比利时、葡萄牙和西班牙。

……

欧洲人之所以会重复2008年危机的错误，究其主要原因，在于当时没有一个欧元区大国对其金融系统的失败进行过坦诚的尸检。德国的银行居于全球有毒资产最大的赌博者之列，然而它们继续在帷幕背后重操旧业。一些德国国有银行尽情地吸纳有毒资产，而监管者故意视而不见。没有人知道它们坏账的规模，但分析师们怀疑，如果没有政府的担保，其中大部分都将丧失清偿能力。令人难以置信的是，除了小不点Sachsen LB，没有一家银行被关闭。直到今天，在政治庇护之下，它们并未受到有效监管。

银行还差钱，大大削弱了其竞争力。而资金匮乏的困境，不但导致银行继续一蹶不振，实体经济也缺乏赖以生存和发展的血液——资金。

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