亚光科技—2012年中报业绩符合预期，维持“买入”评级-广东宝达游艇有限公司

申银万国发布投资研究报告，评级: 买入。

2012年中报业绩增长23%，实现EPS0.19元，符合预期。2012年上半年公司实现营业收入1.94亿元，同比增长42%，实现营业利润3082万元，同比增长23%，实现净利润2685万元，同比增长23%，实现EPS0.19元，符合我们预期。

分领域看，私人游艇毛利率提升，特种艇收入大幅增长，毛利率下降。1）私人游艇：受宏观经济影响，上半年收入下滑10%，随着公司品牌形象的提升，毛利率提升4%至38%；2）商务艇：收入增长35%，毛利率基本持平，上半年毛利占比达51%；3）特种艇：收入增长102%，毛利占比达39%，毛利率同比下滑8%至32%，但高于去年全年的24%毛利率水平，主要因特种艇订单结构中海洋局订单比重增加，海洋局订单毛利率较低，且主要集中在下半年交货。上半年公司在特种艇领域重点发展了公安部边防局、海关总署等一批VIP客户，我们预计下半年特种艇订单的陆续交货将为公司业绩带来有利保证。

金属材料船舶业务带来新增长点。公司去年底在经营范围中增加了金属材料船舶的建造业务，最近已成功与珠海邮轮签订42米钢玻复合游览船建造合同，丰富了公司的业务范围，我们预计此类金属材料船舶毛利率与商务艇接近。此外，经董事会同意，对于建造周期在12 个月以上的建造合同，在资产负债表日依据《企业会计准则第15 号-建造合同》的规定按完工百分比法确认合同收入和合同成本，从而有利于平滑公司收入的波动性。

维持“买入”评级。我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年实现EPS0.51元/0.70/ 0.86元，对应2012-2014年PE为26/19/15倍。我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇业务，看好宝达与公司的业务互补性，长期看好受益行业高增长的游艇业务，维持 “买入”评级。

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