亚光科技—中标国家海洋局2.16亿元海监执法快艇大订单点评-广东宝达游艇有限公司

申银万国发布投资研究报告，评级: 买入。

事件：10 月14 日，中国政府采购网公告，公司为国家海洋局“中国海监执法快艇项目”中标人，标的数量为中国海监执法快艇 27 艘，中标金额为215,622,000 元。

市场低估了公司特种艇订单的延续性。 去年 10月， 太阳鸟公告中标海洋局 2.7亿元订单，从公告拟签订合同到公告合同正式签订期间，股价涨了 60%。然而，由于市场普遍担忧海洋局对特种艇的需求不具有延续性， 因此对公司特种艇订单预期较低。随着南海局势日益紧张，我们认为未来五年国家对海防的投入将进一步加强。

我们再次强调， 短期看好公司特种艇业务。 国家对特种艇每年有 50 亿元需求，其中 10 亿元来自复合材料特种艇，40 亿元来自钢制船艇。随着水上执法力度和海岛维权需求的不断提高，未来三年特种艇业务仍是主要增长点。公司及其前身从 1993年起生产特种艇，在设计和营销上具备一定的实力和地位；此外，公司 9 月份全资收购的广州宝达， 不仅在超高速艇上的研发和制造上具有独特优势，也可补充公司在海关、缉私部门的客户资源。公司去年 2.7 亿元的海洋局大单目前已入公司预付款，下半年将根据实际进度确认收入。此次 2.16 亿元订单预计明年 10 月左右交货， 由于今年船型和去年 2.7 亿元订单船型一致，生产效率将会有所提高，交货无忧。我们预计公司未来还将进入金属材料船和多混材料船领域，从而分享另外 40亿元的特种艇市场。

公司长期将享受游艇行业高增长。世界游艇市场容量 332亿美元，年增速 7%；我国游艇市场规模仅 30 亿元，年增速 33%。我国富豪人数位居世界第四，奢侈品消费排名全球第二，充分具备发展游艇经济的条件。随着相关政策逐步放开，我国游艇行业将进入爆发期，市场容量可达 475 亿元，未来还有几十倍增长空间。

维持“买入”评级。考虑广州宝达收购，我们将公司 2011-2013 年盈利预测由 EPS0.41元/0.65 元/1.02 元小幅上调为 EPS0.41 元/0.70 元/1.09 元， 三年CAGR 超过 50%。公司是国内规模最大、设计能力和集约化生产能力最强、营销渠道最广的自主品牌游艇制造商，短期特种艇业务受益于海洋巡防力量的增强；长期公司将充分享受国内游艇行业的高增长，长期成长性值得看好，维持“买入”评级。

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