仁和药业vs振东制药，中药火了，中药原料药还有多远-长治振东制药有限公司

Rose 2024年11月08日 14:20 0

恍恍惚惚，人世数十载

你可遇到过真心相交的知己

当你伤心难过时，他是你最想见的人

当你踌躇满志时，他是你最想分享的人

当你青云平步后，他是不用改变称呼的人

当散落天涯后，他又是你一直牵念、一想起仍心存温暖的人

我们一直向往伯牙子期的友谊，

渴望有那么一个人能懂你

他不会在你沉默时喋喋不休

不会在你要陪伴时独自离开

他懂你的欲言又止

懂你眼里偶尔闪现的泪花

懂你的委屈，你的壮志，你的雄心，你的惆怅

人生，得一知己，足矣

大盘周五小阳，但个股分歧比较大，涨的猛的大体是抗原题材，比如写过的票里面，三诺生物，万孚生物，乐普医疗等超过5cm, 然后就是地产链相关的，旗滨集团，东方雨虹，三一重工，顾家家居，兔宝宝，索菲亚等，也都在5cm以上，当然白酒也不错，普遍在4-5cm

我们就着当下行情，先看看既然以以岭药业为代表的中药股起来了，是否会带动中药原料药相关的票来一波行情，今儿写写仁和药业和振东制药，后续再写写白酒相关的几只票

言归正传

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认识

仁和药业和振东制药

仁和药业

,坐标江西省南昌市, 1996年上市

公司为中国制药工业百强企业，是一家集药品研发、生产和市场营销为一体的现代医药生产经营企业，但行业细分则是一家以药品（非处方药OTC类产品81%，处方药19%）、大健康类产品为主的生产和销售企业。公司生产和销售大量以OTC类产品为主的中药、西药，是国内知名的OTC类药企

目前公司主营业务：生产、销售

中西药

、

原料药

及健康相关产品，包括口服固体制剂、口服液体制剂、大容量注射剂、小容量注射剂、外用洗剂、搽剂、栓剂、软膏剂等剂型药品以及健康相关产品

公司主营产品：仁和可立克、优卡丹系列、妇炎洁系列、大活络胶囊、闪亮滴眼液、清火胶囊、正胃胶囊等

公司产品较多，种类丰富，就产品生产公司来区分，公司产品分为自有产品和OEM贴牌产品。公司自有产品是发展根本，OEM贴牌产品是有益补充。目前从收入来看，自有产品和OEM贴牌产品基本各占一半，但毛利方面，自有产品的毛利高于贴牌产品

公司“仁和”“妇炎洁”“优卡丹”“闪亮”商标为中国驰名商标，据世界品牌实验室（World Brand Lab）发布的2021年《中国500 最具价值品牌》排行榜，“仁和” 品牌价值 183.47 亿元，位于医药行业第10 位

营收权重而言, 医药营收占比98%, 毛利率37%; 其他营收占比2%左右，可惜医药营收占比里面并没有区分是中西药还是原料药

2021年研发投入0.53亿, 研发营收占比1.1%, 未超过5%的优良线

振东制药

,坐标山西省长治市, 2011年上市

公司主营业务为肿瘤、毛发、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及

种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链

。截至报告期内，公司共有576个批文，432个品种，11个剂型，其中237个品种被2021版《国家医保目录》收录，医保产品占比54.86%。拥有独家产品或剂型12个

中药材方面，公司帮助农村组建专业合作社，实行“政府引导+企业技术服务和投资+合作社组织管理+农户操作”的种植模式，政府提供政策扶持和监督，公司提供种子、种苗、生物农药和肥料、药材仓储保管、种植技术培训、制定保护价收购、预付款等举措以及先进的管理经验，发展优质药材生产加工基地。三大主品党参、连翘、黄芪价格由政府财险兜底，种植、仓储有商业保险，风险可控。建有强挥发性药材的密封库、含糖量高药材的阴凉库、易霉变药材的冷冻库和普通药材的常温库，从根本上解决了中药材质量不可控的问题

中药材公司拥有中药材种植基地82万亩，牵头制定了连翘、苦参、党参、黄芪、远志、柴胡、山楂、酸枣仁、款冬花、白土苓等10个中药材国家标准提高科研项目

营收权重方面, 医药生产销售行业营收占比87%, 毛利率60%; 药材种植行业营收占比12%, 其他营收占比1%左右

2021年研发投入2.5亿, 研发营收占比5.1%, 达到5%的优良线

仁和药业财报数据

2021年营收49亿, 过去5年营收复合增长率5%, 过去10年营收复合增长率9%, 10年涨了2.2倍的营收, 2021营收增长15%，2022Q3 YTD营收增长5%

毛利率而言, 2021年以前中位数为42%, 2021年毛利率38%, 2022Q3 YTD更是下滑到36%，毛利率趋势不算太好，还能接受

2021年自由现金流7.1亿, 历史小高点是2020年的8.5亿，过去10年自由现金流全部为正，平均数4.3亿

2021年底金融资产27亿, 没有一分钱有息负债，不差钱

振东制药财报数据

2021年营收51亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率14%, 2021营收增长5%，2022Q3 YTD营收增长-30%，2022年降的有点猛

毛利率而言, 2021年以前中位数为54%, 2021年毛利率60%, 最近4年持续在60%以上

2021年自由现金流1.9亿, 同样创了年度历史记录, 过去10年自由现金流负多正少

2021年底金融资产57亿, 金融负债3亿, 总体也是不差钱

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仁和药业和振东制药

估值

对于仁和药业, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为

10%

, 估值如下：

对于振东制药, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为

10%,

估值如下:

解读:

仁和药业和振东制药, 两家中药制药企业，营收都在50亿左右，前者主要以非处方药为主，有自营产品和贴牌产品，后者则包括仿制药和创新药，两者都涉及一定的中草药业务，可惜仁和药业财报没有细分，而振东制药明确有1成多的中药材业务

仁和药业，基于最新的2021年自由现金流，参考过往10年9%和2021年15%的营收增长率，假定未来10年的复合增长率为10%，对应的估值在11元附近，11元上浮30%，则极限值有望达到14元

仁和药业曾专门募资上过工业大麻项目，但进展缓慢，公司公告刚刚宣布下马该项目，小编对于工业大麻不是太了解，目前看，不排除是市场炒作的一阵风

振东制药，同样基于最新的2021年自由现金流，参考过往10年14%的复合增长率，又考虑到2021年不是太给力的营收表现，我们同样假定未来10年营收复合增长率为10%，对应的估值为8.63，与12月9号的收盘价8.74差了9分钱；但估值毕竟是一区间，8.63元上浮30%的极限值也在11元附近

眼下而言，连花清瘟卖断货了，抗原试剂卖断货了，各类退烧药，止咳药卖断货了，所以，炒股要贴近现实，现实需要什么，很自然的就会反映在资本市场中，虽然，相关的票已经涨幅巨大，不排除有些票已经透支了未来的股价，那就找找尚有一定潜力的票吧，中药火了，作为原料药的中草药也错不了，这不，振东制药本周涨幅25%，已经说明了市场选择的方向; 当然当下从空间的角度，貌似仁和药业略胜一筹

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孔东亮, CPA

2022/12/10